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東睦股份：三項(xiàng)業(yè)務(wù)齊發(fā)力一季度營(yíng)收超預(yù)期

發(fā)布日期：2018-4-13 來(lái)源:東吳證券

一季度營(yíng)收增長(zhǎng)30.71%，利潤(rùn)增長(zhǎng)30.95%，營(yíng)收增長(zhǎng)超出預(yù)期

公司2018年一季度營(yíng)收5.32億元，同比增長(zhǎng)30.71%，歸母凈利潤(rùn)7635.77萬(wàn)元，同比增加30.95%，歸母扣非凈利7507.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.43%，汽車(chē)和磁材業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)在下游擴(kuò)產(chǎn)和鑄件行業(yè)環(huán)保壓力的背景下，家電業(yè)務(wù)增速達(dá)到短期新高，一季度營(yíng)收增速超出預(yù)期。公司通過(guò)了利潤(rùn)分配預(yù)案通過(guò)，每10股派3.0元，以資本公積每10股轉(zhuǎn)增4.80股。

成本管控見(jiàn)效，盈利水平持續(xù)提升

公司一季度三費(fèi)率為15.83%，較去年同期減少了1.05pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用減少0.55pct；在股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用比上年增加約968萬(wàn)元背景下，管理費(fèi)用減少1.15pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加0.65pct(匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失約469萬(wàn)元)，一季度凈利率達(dá)15.60%，較去年同期增加0.51pct，公司成本管控見(jiàn)效，盈利能力持續(xù)提升。

汽車(chē)業(yè)務(wù)綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，進(jìn)軍中高端市場(chǎng)

公司為粉末冶金行業(yè)龍頭，以粉末冶金零件單車(chē)使用量10kg估計(jì)，2022年中國(guó)汽車(chē)粉末冶金零件市場(chǎng)空間將達(dá)到243.96億元(歐美成熟市場(chǎng)單車(chē)使用量為15-20kg)，市場(chǎng)空間可觀。公司深耕汽車(chē)粉末，持續(xù)新品研發(fā)，與國(guó)際*汽車(chē)部件企業(yè)保持良好供貨關(guān)系，份額持續(xù)提升。

拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，布局軟磁與極板

公司接管子公司“科達(dá)磁電”進(jìn)行內(nèi)部整合提升，扭虧為盈。全球軟磁市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到247.3億美元，復(fù)合增速達(dá)7.18%。浙江東睦科達(dá)磁電新廠投產(chǎn)，具備4億元/年的軟磁材料生產(chǎn)能力，軟磁業(yè)務(wù)將加速盈利。公司布局燃料電池極板業(yè)務(wù)，2022年全球燃料電池雙極板市場(chǎng)將達(dá)到172.34億元。

深耕汽車(chē)粉末，積極外延布局，維持增持評(píng)級(jí)

公司是汽車(chē)粉末冶金件龍頭，占據(jù)國(guó)內(nèi)1/4市場(chǎng)份額，目標(biāo)定位中高端粉末冶金零件，深耕粉末、積極外延。受益于汽車(chē)粉末冶金行業(yè)擴(kuò)張和新能源汽車(chē)帶動(dòng)磁材業(yè)務(wù)放量，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)18/19/20年每股盈利分別為0.96/1.18/1.41元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別是17.9/14.5/12.2x，維持增持評(píng)級(jí)。

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